8月28日公司发布业绩中报，上半年实现收入11.73亿元，同比+72.08%；归母净利润0.62亿元，同比+8.72%；扣非归母净利0.52亿元，同比+33.13%。

　　投资要点

　　1 上半年业绩大幅增长，Cloos并表贡献收入

　　公司上半年实现收入11.73亿元，同比+72.08%，主要系二季度公司完成了德国Cloos公司的并购重组，导致公司业绩大幅提升。在剔除报告期内Cloos的 4.93亿元收入后，公司上半年实现收入6.8亿元，同比-0.1%。分产品看，工业机器人本体及智能制造收入8.27亿元，同比+156.32%，营收占比提升至70.5%，主要系Cloos并表所致；自动化核心部件收入3.46亿元，同比-3.63%，主要系由于疫情，个别行业和地区产品交付受到影响,影响销售额约2000万元。目前疫情影响因素已经基本消除，Cloos业务5月份已恢复正常，预计下半年公司本体和核心部件业务有望稳定增长。

　　2 整体毛利率基本持平，收购Cloos影响净利

　　H1毛利率36.85%，同比-0.03pct。分业务看，工业机器人及智能制造系统毛利率同比提升4.32pct达到35.42%，主要系供应链管理、费用管控等方面降本效果显著。自动化核心部件毛利率为40.25%，同比-1.74pct。

　　H1净利率5.89%，同比-3.64pct，归母净利润0.62亿元，同比+8.72%，净利润增幅低于收入，主要系并购产生费用较多。具体来看：1）公司通过鼎派机电收购Cloos，上半年Cloos实现净利润1831万元，但鼎派仅实现89万利润，主要系贷款利息冲减了Cloos利润贡献。上半年公司财务费用0.48亿元，同比+132%，主要系并购项目增加借款，利息支出增加。Q2末长期贷款9.34亿，较去年同期增长8.14亿元。2）上半年公司管理费用、销售费用、研发费用分别为1.66亿元/0.96亿元/0.96亿元，同比+91%/+110%/+16%，整体增幅超过收入，主要系Cloos并表及收购相关费用所致。3）此外收购导致税费增加，H1所得税费用0.11亿元，同比+473%。

　　3 整合全球优质资源，战略目标初步达成

　　公司先后收购英国TRIO、德国Cloos，控股德国M.A.i.公司，参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司，为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人等方面的发展战略奠定了坚实基础。报告期内公司完成了德国Cloos公司的并购重组，进一步完善了埃斯顿的全产业链布局，同时建立全球市场的Cloos焊机业务和焊接机器人单元业务模块，形成新的业务增长点。公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长，目前运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2020-2022年的净利润分别为1.51/1.76/2.35亿，对应当前股价PE为99、85、64倍，维持“增持”评级。

　

　　感谢您支持东吴陈显帆团队

　　东吴机械研究团队荣誉

　　2019年 新财富分析师 机械行业 第三名

　　2017年 新财富分析师 机械行业 第二名

　　2017年 金牛奖分析师 高端装备行业 第二名

　　2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

　　2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 名

　　2016年 新财富分析师 机械行业 第四名

　　2016年 金牛奖分析师 高端装备行业 第四名

　　2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 名

　　陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

　　机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富名。伦敦大学***机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

　　周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯）

　　英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

　　朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造）

　　武汉大学学士、上海国家会计***会计硕士。2018年加入东吴证券。

　　黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）

　　上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。

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